〇(95090)北海道電力 : 収益改善とPBR0.55倍の割安感：自己資本比率17.5%の財務課題

はじめに
銘柄の基礎情報
ぽんぽん的な評価
評価の理由
電力業界の未来と北海道電力の挑戦
まとめ

はじめに

本ブログの記事は、特定の投資商品の売買を推奨するものではありません。投資判断はご自身の責任と判断において行ってください。

銘柄の基礎情報

今回ご紹介するのは、北海道全域にわたり電力の安定供給を担う北海道電力（証券コード：9509）です。

北海道電力は、その名の通り北海道を事業基盤とする大手電力会社で、発電から送配電、小売までを一貫して手掛けています。広大な北海道の豊かな自然環境を活かした再生可能エネルギーの開発にも力を入れており、地域の経済活動や人々の暮らしを根底から支える重要なインフラ企業です。

直近の営業日における主要な指標は以下の通りです。

最低投資金額 : 119,100円（1,191円/株）
PBR : 0.55倍
PER : 8.73倍
配当利回り : 2.52%
株主優待 : なし
（2026年2月20日(金)時点）

ぽんぽん的な評価

〇ぽんぽんは、買いたいぽん！収益性改善と割安感は魅力的だけど、財務の安定性にもう少し余裕が欲しいぽん。〇〇円くらいまで下がるのを待ちたいぽん〜！

評価の理由

[評価の注目ポイント]

収益性が大きく改善し、割安感も増している一方で、自己資本比率の低さという財務上の課題も抱えているぽん！

A. 成長性 : 〇

北海道電力の成長性は、過去数年の動向を見ると大きな変化の波に直面しています。特に、2022年以降の燃料価格高騰は、火力発電への依存度が高い同社の収益を大きく圧迫しました。しかし、2024年以降は燃料価格の落ち着きと電気料金の値上げが奏功し、収益は大幅に改善傾向にあります。これは直近のEPS（1株当たり利益）の増加局面にも明確に表れています。

今後の成長を考える上で重要なのは、再生可能エネルギーの導入拡大と脱炭素化への対応です。北海道は、広大な土地と豊富な風資源、日照条件に恵まれており、特に洋上風力発電においては国内でも有数のポテンシャルを秘めています。北海道電力は、これらの地域特性を活かし、大規模な再生可能エネルギー発電所の開発に積極的に取り組んでいます。例えば、2026年以降も複数の洋上風力発電プロジェクトが進行中で、これらが稼働すれば、電源構成の最適化とCO2排出量削減に大きく貢献するでしょう。

また、泊原子力発電所の再稼働の行方も、同社の成長性を左右する重要な要素です。もし再稼働が実現すれば、燃料費の削減と電力の安定供給能力の向上が見込まれ、収益基盤のさらなる強化に繋がる可能性があります。ただし、その道のりは不確実性が伴うため、投資家としては動向を注視する必要があります。

さらに、送配電網の強靭化とデジタル化も成長戦略の柱の一つです。北海道は自然災害のリスクが高く、大規模停電のリスクも存在します。スマートグリッド技術の導入や送電網の強化は、安定供給を確保するだけでなく、再生可能エネルギーの大量導入を可能にする基盤となります。これらのインフラ投資は短期的には負担となりますが、長期的な視点で見れば、持続可能な成長には不可欠な要素と言えるでしょう。

このように、北海道電力は燃料価格変動という外部要因に左右されつつも、再生可能エネルギー開発や原子力発電所の再稼働、そしてインフラのデジタル化といった構造的な変革を通じて、新たな成長軌道を描こうとしている段階にあると言えるでしょう。

B. 割安性 : ◎

北海道電力の現在の株価指標を見ると、非常に割安感があると言えるでしょう。PER（株価収益率）は8.73倍、PBR（株価純資産倍率）は0.55倍という水準です。特にPBRが1倍を大きく下回っていることは、会社の資産価値に対して株価が低く評価されていることを示唆しています。これは、電力会社という事業の特性上、大規模な設備投資が必要で、過去には燃料費高騰などの影響で収益が不安定だったことが背景にあると考えられます。

しかし、前述の通り、直近の収益改善は目覚ましく、この改善傾向が持続すれば、現在のPERやPBRは過小評価されている可能性があります。配当利回りも2.52%と、現在の低金利環境下では魅力的な水準であり、インカムゲインを重視する投資家にとっても注目に値するでしょう。ただし、株主優待制度は現状ありません。

電力会社は一般的に景気変動の影響を受けにくいディフェンシブ銘柄とされ、安定した収益を期待できます。その一方で、規制産業であるため、料金改定や政策変更が収益に影響を与えるリスクも存在します。現在の割安感は、これらのリスクを織り込んだ結果かもしれませんが、収益改善が定着し、将来の成長戦略が具体化するにつれて、市場からの評価が見直される可能性を秘めていると言えるでしょう。

C. 安全性 : △

財務健全性については、やや注意が必要です。自己資本比率は17.5%と、一般的に望ましいとされる30%を下回る低水準にあります。また、有利子負債も増加傾向にあります。電力会社は、発電所や送配電網といった大規模なインフラを維持・更新するために、恒常的に多額の設備投資が必要となるため、有利子負債が増えやすい傾向にあります。

特に北海道電力の場合、再生可能エネルギーへの大規模投資や、老朽化した設備の更新、そして何よりも泊原子力発電所の安全対策工事など、今後も多額の資金が必要となる見込みです。これらの投資は、電力の安定供給という社会的使命を果たす上で不可欠ですが、同時に財務への負担も大きくなります。

しかし、収益性の改善は、財務体質の強化にも繋がるはずです。営業利益率や純利益率が改善し、ROE（自己資本利益率）も18.06%と高い水準を維持している点は評価できます。これは、限られた自己資本を効率的に活用して利益を生み出している証拠と言えるでしょう。ただし、有利子負債の増加が自己資本の成長を上回るペースで進むと、財務の安定性に黄色信号が灯る可能性も否定できません。今後、収益改善を持続させつつ、どのように自己資本を積み増し、有利子負債をコントロールしていくかが、同社の財務戦略における重要な課題となるでしょう。

電力業界の未来と北海道電力の挑戦

電力業界は今、世界中で大きな変革期を迎えています。脱炭素化の動きが加速し、再生可能エネルギーへのシフト、電力システム改革、デジタル技術の導入など、多くの課題と機会が共存しています。

ここで、海外の事例に目を向けてみましょう。イタリアの大手電力会社Enel（エネル）は、2026年2月23日に発表した2028年までの戦略計画で、大規模な投資と株主還元の強化を打ち出しました。Enelは、送配電網のデジタル化・強靭化、再生可能エネルギーの拡大、顧客サービスの高度化などに重点的に投資し、同時に株主への配当も増やす方針を示しています。このニュースは、Marketscreener.comで報じられました。

Enelの戦略は、世界の電力会社が直面する共通のトレンドを象徴しています。つまり、脱炭素化と安定供給の両立のために巨額の投資が必要である一方で、企業価値向上と株主還元も怠れないという、二律背反とも言える課題です。

北海道電力も例外ではありません。広大な北海道という地域特性は、再生可能エネルギー開発の大きなポテンシャルを秘める一方で、送配電網の維持・強化には多大なコストがかかります。また、厳寒期における安定供給の確保は、他の地域以上に重要性が高いと言えるでしょう。

北海道電力は、まさにこのEnelが示すような戦略を、北海道というフィールドで実践していく必要があります。具体的には、以下の点が注目されます。

再生可能エネルギーの主力電源化: 洋上風力発電などの大規模プロジェクトを確実に推進し、電源構成における再生可能エネルギー比率を高めること。これにより、燃料価格変動リスクを低減し、安定した収益基盤を構築することが期待されます。
送配電網のレジリエンス強化とスマート化: 厳しい自然環境に対応できる強靭な送配電網を構築し、デジタル技術を導入することで、効率的な運用と再生可能エネルギーの大量接続を可能にすること。これは、安定供給の生命線であり、北海道経済の発展にも直結します。
地域との共生: 再生可能エネルギー開発においては、地域の理解と協力が不可欠です。環境への配慮はもちろん、地域経済への貢献や雇用の創出など、地域社会との良好な関係を築くことが、持続的な事業展開の鍵となります。

これらの取り組みは、北海道電力の長期的な成長を支える一方で、初期投資の負担や技術的な課題も伴います。しかし、収益改善の兆しが見える今、これらの挑戦を成功させることができれば、現在の割安な株価は将来的に見直される可能性を秘めていると言えるでしょう。

北海道電力の取り組みは、日本全体のエネルギー転換を考える上でも重要な意味を持ちます。特に、再生可能エネルギーの導入拡大や送配電網の強化といったテーマは、他の電力会社や関連するインフラ企業にも共通する課題です。例えば、東京瓦斯が脱炭素を推進している事例や、中電工やコムシスホールディングスがデータセンター需要や5Gインフラで成長を期待されているように、エネルギー・インフラ分野の企業は、現代社会の変革に深く関わっています。